長債不妙？WSJ專欄：Fed被迫撐住財政恐誘發通膨

全球已開發國家的公債殖利率近日跳高，引發投資人警戒。分析人士認為，央行願意容忍蠢動的通膨並反手降息，不利長債價格走勢。

華爾街日報（WSJ）專欄作家 Spencer Jakab 3 日撰文指出，受到財政隱憂罩頂影響，英國30年期公債殖利率9月2日觸及1998年以來新高。法國、日本的長天期殖利率近來也翻升至數十年高。美國長債殖利率同步走揚，但美元為全世界的儲備貨幣，成為美債優勢。

先前利率曾有好幾年趨近零，當時許多國家大肆發債，尤其是疫情期間。隨著利率恢復正常，以當今較高利率對舊債進行再融資，引發的壓力愈來愈大。舉例來說，美國聯邦政府每年支付的利息自金融危機以來翻了四倍，目前甚至超越國防預算；整體債務對國內生產毛額（GDP）的占比也翻了一倍。

聯準會（Fed）能否出手搶救？情況有些複雜。Jakab指出，Fed在2024年9月降息一個百分點之前，美國30年期公債殖利率原本是4%，目前卻逼近5%。換句話說，若央行看似願意容忍通膨，調降短期利率其實會讓局勢變得更糟，長債價格對此最敏感。面臨前所未見政治壓力的Fed幫不上甚麼忙。

Jakab指出，央行的職責並不是替政府管控支出，在金融危機爆發後購買數兆以美元、歐元以及日圓計價的債券，目的是為了刺激民間經濟活動。單純只是為了撐住政府預算而行動——這種技巧被稱為「財政支配」（fiscal dominance）──則是最極端的核選項（nuclear option），因為這往往會引發通膨。若真是如此，那麼持有長期公債將是愚蠢的選擇。

根據金管會的金融小百科，在財政支配機制下，政府財政赤字、公共債務規模大幅增加，迫使央行須購買政府債券來支應擴張性財政政策所需，惟此可能以物價穩定的犧牲為代價；在財政支配機制下，財政政策支配並決定貨幣政策。

（本文由 MoneyDJ新聞授權轉載；首圖來源：shutterstock）

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